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迈瑞医疗:医疗器械领头羊继续高歌猛进

发布时间:2019-09-14 08:04 来源:博狗

  收入占比下降。1H19销售费用率为20.79%(-1.55pct),管理费用率为5.02%(-0.19pct),控费效果突出。1H19财务费用率为-1.72%(-1.52pct),主因公司汇率上升,汇兑损益对业绩影响转正。1H19经营活动现金流量净额为20.99亿元(+39.45%),现金流情况良好。

  1)生命信息与支持:1H19收入增速为24.44%,在监护仪快速放量的带动下,板块增速显著超预期。公司监护仪的品牌力及产品质量已跻身国际一线梯队,且持续加大投入,陆续推出转运监护等高端新产品并积极开拓市场(而主要竞争对手GE、Philips等在监护领域投入相对疲软),我们预计监护仪收入19年增速约25%,显著快于行业增长;2)体外诊断:1H19收入增速为22.48%。核心品种化学发光试剂延续高增长态势,我们预计其全年收入增速在70%-80%;3)医学影像:1H19收入增速为12.51%,主要受民营机构短期采购乏力影响,我们预计2H19有望逐渐改善。

  1)国内:1H19实现收入47.91亿元(+20.62%),在民营机构采购乏力影响下仍实现较好增长。公司为国内医疗器械龙头,产业链地位稳固,整体抗风险能力较强。我们预计,随着下半年集采大单逐渐兑现、民营采购逐渐恢复,国内市场全年有望实现20%-25%收入增速;2)海外:1H19实现收入34.15亿元(+20.38%),其中拉美、欧洲、美国市场收入增速分别为43.24%、15.54%和12.67%,产品不断打入中高端市场,海外客户认可度持续提升。我们预计全年海外市场有望实现15%-20%收入增长。

  考虑到美元兑人民币汇率走势强劲且公司货币资金充足,利息收入显著增厚利润,我们略调整盈利预测,预计公司19-21年归母净利润为46.08/56.81/69.42亿元(前值为45.46/56.02/68.85),同比增长24%/23%/22%,当前股价对应19-21年PE估值分别为48x/39x/32x。公司是国内医疗器械领域绝对龙头,理应享受一定估值溢价。我们给予2019年52x-54x估值(可比公司2019年PE平均估值为42x),调整目标价至197.11-204.69元,维持“买入”评级。

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