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国内骨科器械龙头回归 买入评级

发布时间:2019-10-26 10:02 来源:博狗

  威高骨科拟借壳恒基达鑫002492股吧):2016 年 6 月 14 日恒基达鑫发布重大资产重组 预案,拟以全部资产与负债与山东威高骨科材料股份有限公司等值部分进行 臵换,臵出资产作价 12.19 亿元,威高骨科 100%股权作价 60.6 亿元,差额 部分由公司以 10.09 元/股发行 4.80 亿股向威高股份购买。 借壳完成后股权结构:交易完成后,考虑配套募集资金,上市公司总股本 8.69 亿股,威高股份及其一致行动人将持有恒基达鑫 5.26 亿股,持股比例 60.52%,威高股份将成为上市公司的控股股东。 标的公司业务分析:威高骨科长期专注于包括脊柱类、创伤类和关节类骨科 植入物和工具器械的研发、生产和销售,市场份额在国内品牌中位居第一。 近年来,威高骨科各类骨科植入物产品销量逐年增长;销售均价保持稳步上 升态势;盈利能力处于较高水平,2013-2015 年,威高骨科主营业务综合毛 利率均超过 70%,各年净利润均超过人民币 2 亿元,处于国内同行业较高水 平。 前景展望:国内骨科医疗器械行业规模迅速扩大,2010-2014 年,我国骨科 植入物市场规模快速增长,销售收入由 72 亿元增长至 139 亿元,复合年均 增长率约 17.87%,预计至 2019 年,行业市场规模将达到 311 亿元。 投资建议:业绩承诺人承诺威高骨科 2016 年、2017 年和 2018 年实现净利 润分别不低于 3.08 亿元、3.74 亿元和 4.69 亿元,同比增速为 40%、22%、 25%。我们认为公司发展前景良好,承诺业绩实现的概率较大。按承诺业绩 计算预计公司 16-18 年 EPS 为 0.35、0.43、0.54 元。2016 年 2 月 24 日公 司停牌前股价为 12.66 元,对应重组后市值为 110 亿元,对应重组后 16-18 年 PE 为 36、29、24 倍,首次覆盖给予“买入-A”评级,目标价 17.15 元。 风险提示:重组进度低于预期,骨科医疗器械需求低于预期等



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